Theo báo cáo mới nhất đánh giá về ngân hàng VPBank và công ty con FE Credit, nhóm phân tích của CTCP Chứng khoán SSI (SSI) cho rằng chi phí hoạt động thấp hơn là yếu tố duy nhất góp phần tạo ra lợi nhuận khả quan trong Quý 1/2021 của FE Credit.
Theo SSI, do ngân hàng quyết định không mở rộng hoạt động kinh doanh cho đến Quý 3/2021, tổng dư nợ dự báo đi ngang và thu nhập lãi thuần (NII) tiếp tục ở mức 4.400 tỉ đồng, giảm 3,4% so với cùng kỳ. Biên lãi ròng (NIM) tiếp tục giảm xuống còn 26,9% (thấp hơn so với mức 30,1% trong Quý 1/2020 và 27,3% trong Quý 4/2020).
Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động trước dự phòng (PPOP) có mức tăng trưởng 9% so với cùng kỳ do số lượng nhân viên giảm. Số lượng nhân viên trung bình tại FE Credit là khoảng 12.500 nhân viên trong Quý 1/2021 (giảm 28% so với cùng kỳ từ 17.380 trong Quý 1/2020). Do đó, chi phí hoạt động được kiểm soát ở mức 1.000 tỉ đồng (giảm 28% so với cùng kỳ).
SSI nhận định, chi phí tín dụng của FE Credit dự kiến cao hơn vào cuối năm. Hiện tỷ lệ nợ xấu đã tăng lên 8,2% do 1.300 tỉ đồng (1,9% tổng dư nợ) được phân loại lại từ dư nợ tái cơ cấu sang nợ xấu. Tổng tài sản có vấn đề (bao gồm nợ nhóm 2, nợ xấu và dư nợ tái cơ cấu) tương đối ổn định ở mức 15.700 tỉ đồng, tương đương 24% tổng dư nợ.
Trong khi đó, chi phí dự phòng bao nợ xấu của FE Credit vẫn ở mức thấp là 1.800 tỉ đồng và chi phí tín dụng liên tục thấp hơn mức tỷ lệ nợ xấu mới hình thành kể từ Quý 2/2020.
SSI cho rằng, chất lượng tín dụng của FeCredit có thể mất thêm thời gian để trở về mức bình thường. Do đó, chi phí tín dụng dự kiến sẽ cao hơn vào cuối năm nay.
 |
Tóm tắt báo cáo tài chính Quý 1/2021 của VPBank và FE Credit (Nguồn: SSI) |
Năm 2021, SSI ước tính ngân hàng mẹ VPBank (không bao gồm cổ tức của FE Credit) và FE Credit sẽ đạt lợi nhuận trước thuế lần lượt là 13.500 tỉ đồng (tăng 45% so với năm 2020) và 4.400 tỉ đồng (tăng 20% so với năm 2020).
Năm 2022, SSI ước tính lợi nhuận trước thuế hợp nhất của VPBank đạt 21.000 tỉ đồng, tăng 20% so với năm trước. Dự báo này dựa trên giả định tăng trưởng tín dụng và tiền gửi lần lượt là 16% và 14,8%, NIM ở mức 9,8%.
Mức định giá 2,8 tỉ USD của FE Credit
Ngày 28/4/2021, VPBank công bố chuyển nhượng 49% cổ phần FE Credit cho đối tác Nhật SMBC với mức định giá 2,8 tỉ USD. Dựa trên số liệu tài chính năm 2020 và dư nợ tại cuối Quý 1/2021, nhóm phân tích của FiinGroup cho rằng FE Credit được định giá ở mức 3,4x P/BV và 22x PE và 0,9x Loan Book.
Mức định giá về P/B này cao hơn 39,7% so với bình quân của các giao dịch tương đồng đã diễn ra, đồng thời cũng cao hơn mặt bằng định giá của các cổ phiếu ngân hàng ở Việt Nam hiện có bình quân P/B là 1,79x và P/E là 16x.
FiinGroup cho rằng, FE Credit xứng đáng được mức định giá cao hơn so với các giao dịch bán các công ty tài chính trước đây do FE Credit là công ty có thị phần lớn nhất trong khối các công ty tài chính tiêu dùng (chiếm gần 46% thị phần cho vay). Hơn nữa, mặc dù bị ảnh hưởng bởi Covid-19 dẫn đến tốc độ tăng trưởng giảm và nợ xấu tăng lên đáng kể, nhưng tình hình tài chính của FE Credit về cơ bản vẫn ở mức cao hơn bình quân ngành.
Bản chất của giao dịch này là VPBank thoái 49% vốn tại FE Credit. Theo tính toán của FiinGroup, về ngắn hạn thì tiền chảy vào FE Credit là khoảng 3.572 tỉ đồng (tương đương 154 triệu USD) do VPBank tăng vốn điều lệ của FE Credit lên 10.900 tỉ đồng ngay trước giao dịch.
Còn phần lớn dòng tiền của giao dịch là 1,2 tỉ USD (2,8 tỉ USD x 49% trừ đi 154 triệu USD) sẽ chảy vào túi VPBank. Trong đó, về mặt kế toán, VPBank sẽ hạch toán lợi nhuận từ giao dịch này ở mức 1,14 tỉ USD. Tức thương vụ thoái vốn này sẽ đóng góp khoảng 26.500 tỉ đồng vào lợi nhuận trước thuế của VPBank trong năm 2021./.
Hiệu ứng FE Credit
Chuyển động khối ngoại ở VPBank
VPBank 'chốt' bán 49% vốn FE Credit cho SMBC: Giá bao nhiêu?
Nếu IPO, mức định giá FE Credit sẽ là 4 tỉ USD nhưng VPBank lại chọn bán vốn cho SMBC
